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hb电子游艺:可更积极做多成长,选择阻力小的方向

时间:2018/7/25 16:14:08  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 自5月份的多篇报告开始,我们从大势研判的研究框架出发,一直提及的核心问题是:历史上当市场走势与ROE出现背离的时候,无非不是流动性产生了剧烈的变化。比如96-97年和14-15年,ROE下行期的大牛市,对应的是流动性的极度宽松。比如03-04年和10年,ROE上行期的熊市,对应...

  自5月份的多篇报告开始,我们从大势研判的研究框架出发,一直提及的核心问题是:历史上当市场走势与ROE出现背离的时候,无非不是流动性产生了剧烈的变化。

比如96-97年和14-15年,ROE下行期的大牛市,对应的是流动性的极度宽松。

比如03-04年和10年,ROE上行期的熊市,对应的是流动性的收缩和结构上微观流动性的恶化。

当前我们面临的情况是,ROE上行,宏观流动性也不错,但微观层面流动性出现了持续的恶化,原因有二:一是中小民营企业借贷环境收缩,导致企业不得不变卖流动性最好的资产(股票、基金、理财)来维持经营或者还债。二是不符合资管新规的产品(例如委外,给员工持股、股权激励加杠杆的资管产品)都面临到期不能续作,对应的股票都将被卖出。

这也是为什么市场对“盈利好”、“估值低”的“利好”都视而不见,因为这些股票都是被迫卖出的。

但是,近期事情开始出现一些转机,至少是积极的因素正在逐渐积累。

一方面是对于中小民营企业融资的支持政策和表态不断出来,另一方面是媒体报道理财新规落地可能会延期。二者刚好对应了上面提到的两个微观层面流动性恶化的症结。


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